304不锈钢板库存快速去化 景气逐步验证

本周,行业景气延续,板块相对收益凸显。申万钢铁涨幅1.0%,跑赢市场1.0%。螺纹期价涨4.0%,沪螺现价涨2.9%。需求强劲,供给平稳,稳健格局依旧。

回顾4月,板块列行业涨幅榜第2。性价比凸显+当下景气共振,致钢铁脱颖而出。

重视本轮旺季行情,前期我们执着于揭示两条线索,因库存大幅去化得以兑现:

1、需求集中释放,是本轮景气的基础。采暖季被限需求、复工延后需求以及季节性需求的共振,才促成了创历史的去库速率;

2、供给反弹有限,致缺口锦上添花。采暖季添废钢对冲及部分限产政策延续致旺季供给温和反弹。然而,脉冲式/季节式动能终将逐步褪去,后续谁来接力?旺季下半场,对于供给,上周周报聚焦:稳步释放,向上有限。而至需求,本周以库存切入抛砖引玉。

往年去库的下半场:季节动能缓释,去化速率收敛 往年从5月起季节性动能开始边际转弱,库存去化速率将逐步放缓。

钢铁库存的季节表征较强,总结下来有以下几个特点:

1、趋势,库存全年呈M型,两峰值位于春秋两轮旺季前端,3月初与10月初。前高后低;

2、时点,旺季去化过程中,经历两个重要节点,一是近5月,速率放缓,二是近7月,库存初现再累积;

3、临界值,一般社库去化至80%(占峰值比)后,速率放缓节点将至,当前去库已达72%;

4、指标,总库存波动由社库主导,厂库易反复,但整体与社库趋同,社库占70%,厂库30%。 今年去库的展望:启动晚或结束也晚 与往年5月去库速率开始放缓不同的是,今年在前期取暖季与环保压力下,大多数下游启动的时点较往年有所偏慢,这也使得今年库存去化速率放缓的点或也会有所后推。因此在高温天气没有开始明显压制工地开工之前,库存或仍将持续保持快速去化的态势。当然,如果5月中下旬库存下行拐点出现,又叠加高利率对短期需求的一定压制,行业层面仍需要保持密切的跟踪。

5月的展望:共振逻辑犹在,机会风险并重 4月钢铁行业的优异表现源于前期跌幅较大与景气的延续,钢价的反弹与毛利恢复都进一步夯实了行业反弹的基础。无需过于担忧的是,行业基本面的恢复并未同比例反映到股价的表现,5月行业仍存在修复空间。但随着景气拐点的渐渐临近,行业配置的权重也应适当从短期的超跌修复博弹性,转移到中期业绩存在确定性改善趋势的标的。